Доброго дня. Дякуємо за модерування, Пітер. Це честь бути з вами сьогодні, і завжди чудово повернутися до Стенфорда та в Інституті Гувера. Я провів тут кілька формальних років своєї кар'єри, в тому числі як національний хлопець, і завжди насолоджуюся поверненням. І це привілей поділитися колегією з доктором Шнабелом та президентами Мусалем та Хаммак. Я з нетерпінням чекаю нашої дискусії.1
До цього я хотів би коротко обговорити тему, яку я вважаю критичним для майбутнього шляху економіки: зростання продуктивності праці. Зростання продуктивності в останні роки було напрочуд сильним, і це вплинуло на мою думку на відповідну позицію грошово -кредитної політики. Я також вивчу дві постійні розробки, які, ймовірно, впливатимуть на зростання продуктивності праці вперед: зміни в торговельній політиці та більш широке прийняття штучного інтелекту (AI). Динаміка продуктивності – це те, що я давно тісно вивчав і продовжуватиму ретельно звертати увагу на те, як я вважаю відповідну позицію грошово -кредитної політики.
Корисно почати з озирнення близько трьох років до середини 2022 року. У цей момент глобальна економіка значною мірою знову відкрилася після закриття пандемії, була розміщена історична кількість федеральної підтримки, і безробіття падало до півстоліття. Але перебої постачання зберігалися, і 12-місячний рівень інфляції досяг свого піку на рівні понад 7 відсотків. Проблема для політиків Федеральної резервної політики була зрозумілою: повернути інфляцію до 2 -відсоткової цілі, зберігаючи здоров'я ринку праці. Федеральний комітет з відкритих ринку (FOMC), до якого я приєднався до того року, почав підвищувати ставку федеральних коштів з майже нуля, в кінцевому рахунку досягнувши трохи вище 5 відсотків до середини 20123 року. Багато синоптиків передбачили, що рецесія в 2023 році швидше за все. І все -таки один не здійснився. Натомість інфляція значно знизилася, а безробіття залишалося низьким. Як відбувся цей незвичайний та вітальний результат?
Два помітні фактори-це розмотування умов епохи пандемії, які раніше обмежували пропозицію як товарів, так і робочої сили у поєднанні з обмежувальною грошово-кредитною політикою, яка сприяла поміркованню сукупного попиту. Сьогодні я хотів би звернути увагу на третій фактор: більший, ніж зазвичай, підвищення продуктивності під час відновлення пандемії.
До пандемії з 2007 по 2019 рік зростання продуктивності в бізнес -секторі в середньому становило 1,5 відсотка щорічно. За останні п’ять років зростання продуктивності праці прискорилося до 2 відсотків. Незважаючи на те, що деякі підвищення продуктивності можуть відображати ситуації, унікальні для повторного відкриття економіки, помітно, що рівень продуктивності, виміряний результатами на годину, залишався вище тенденції протягом 2023 та 2024 років.2 Це підвищення продуктивності частково зумовлено дефіцитом пандемічної праці. Коли важко було знайти працівників, оскільки багато американців вийшли на пенсію або вийшли з робочої сили, багато підприємств впроваджували. Наприклад, ресторани прийняли в Інтернеті додатки та роздрібні торговці прискорили реалізацію систем самообслуговування.3 Ці зміни підвищили ефективність та сприяли розширенню потенційного валового внутрішнього продукту (ВВП). Як результат, ціновий тиск полегшив їх піку, поки попит залишався сильним.
Покращена продуктивність широко корисна для економіки. Це дозволяє працівникам отримувати підвищення заробітної плати без компаній, які потребують подальшого підвищення цін та допомагають забезпечити доступ до продуктів та послуг, які вони вимагають. Крім того, і особливо актуальні для мене як грошово -кредитного розробника, зростання потенційного виробництва зменшує необхідність використання грошової політики для уповільнення попиту. Цей ефект є корисним з очевидної причини, що він дозволяє збільшити економічне зростання без більшої інфляції. Але важливо, що це також знижує ризик перевищення політики, яка може призвести до зростання рівня безробіття.
Тепер, коли я розглянув роль, яку зростання продуктивності відігравав у відновленні післяпандемії, я хотів би зосередитись на двох компенсаційних силах на продуктивність, яку я зараз вивчаю. Це зміни торговельної політики та зростання ШІ.
Я очікую, що в найближчій перспективі поводиться на продуктивність праці, що випливає з останніх змін до торговельної політики та пов'язаної з ними невизначеності з кількох причин. По -перше, невизначеність щодо торговельної політики, ймовірно, зменшить інвестиції в бізнес вперед. У цей час фірми не знають остаточного рівня та захворюваності на тарифи чи їх тривалості. Фірми, що роздумують про великі інвестиції, можуть спостерігати за умовами, які могли б утриматись під парадоксом ощадливості, цікавившись, чи можуть вони отримати кращу угоду, якщо вони просто чекають. Більш високі витрати на імпортні матеріали та компоненти також можуть змусити фірми затримати або масштабувати свої інвестиційні плани. Це зменшення формування капіталу може призвести до повільніших технологічних інновацій та прийняття та зниження загальної ефективності виробничих процесів. По -друге, протекціоністська торгова політика, хоча і призначена для підтримки внутрішніх галузей, може ненавмисно призвести до менш конкурентного середовища, якщо вони підтримують менш ефективні фірми. По-третє, будь-які перебої ланцюгів поставок, що виникають внаслідок змін політики, зробить виробництво повільнішим та менш ефективним. Ці порушення можуть призвести до невідповідностей запасів, затримок виробництва та збільшення витрат, коли фірми намагаються знайти альтернативних постачальників або переробити свою продукцію для розміщення нових вхідних обмежень. Цей набір перебоїв може поставити особливий виклик для кредитних політиків. Зниження потенційного ВВП означає менше слабкості в економіці, що, в свою чергу, означає більший інфляційний тиск. Відповідно до принципу Тейлора, для якого на цій конференції не потрібно пояснення, причал більша інфляція вимагає більш високого рівня політики. Я вважаю, що очікування інфляції надійно закріплюється. Тому все інше рівне, нижча продуктивність може призвести до того, що я підтримував рівень утримання на більш високому рівні.
Другий постійний економічний розвиток, який я бачу, змінюючи продуктивність, – це швидко розширюється використання ШІ. Я вважаю цю нову технологію, як імовірно, що має значний позитивний вплив на зростання продуктивності праці. Насправді я вважаю, що AI як готовий бути принаймні таким же трансформаційним, як і інші технології загального призначення, такі як друкарня, парова машина та Інтернет. З більш широким прийняттям AI ми могли б спричинити потенційне виробництво.
Як я обговорював у кількох останніх виступах, AI має потенціал для революції численних секторів нашої економіки.4 Ми вже бачимо, що помічники AI підвищують продуктивність у обслуговуванні клієнтів, розробці програмного забезпечення та медичній діагностиці. Здатність AI обробляти та аналізувати величезну кількість даних може призвести до прориву в наукових дослідженнях та інноваціях, що призведе до збільшення швидкості прибуття нових ідей, що ще більше посилює його вплив на продуктивність.
Звичайно, бум продуктивності AI прийшов би з власним набором викликів. Якщо потенційна продукція розширюється занадто швидко, це може залишити слабкість в економіці та ринку праці. Більше того, підвищення продуктивності від ШІ може не бути рівномірним для всіх секторів, типів роботи чи завдань, що призводить до перехідного періоду, коли ринок праці коригується. Незважаючи на ці виклики, я оптимістично ставлюсь до ШІ та його потенціалу сприяти значному зростанню продуктивності в найближчі роки.
Підводячи підсумок, я бачу важливу роль для зростання продуктивності праці у наданні допомоги розробникам політики FOMC для досягнення наших цілей подвійного мандату. Ця динаміка розігралася, поряд з іншими факторами, в останні роки, коли інфляція полегшилася від історичних максимумів, тоді як ринок праці залишався міцним. Два, що розгортаються, економічні події, ймовірно, впливатимуть на зростання продуктивності в найближчі роки – зокрема, зміни в торговельній політиці та розширенні ШІ. Ці дві події можуть виявити, що вони суперечать один одному, але це занадто рано передбачити саме. Я буду ретельно стежити за розробками в цьому просторі. Я з нетерпінням чекаю взаємодії з тими, хто вивчає цю тему, включаючи, я впевнений, багато в цій кімнаті.
Дякую. Я з нетерпінням чекаю дискусії.
1. Погляди, висловлені тут, є моїми власними і не обов'язково є думками моїх колег у Федеральній резервній раді або Федеральному комітету з відкритих ринку. Повернутися до тексту
2. Для додаткової дискусії див. У полі “Продуктивність праці з початку пандемії” в Раді губернаторів Федеральної резервної системи (2025), Звіт про грошово -кредитну політику (PDF) (Вашингтон: Рада губернаторів, лютий), стор. 18–20. Повернутися до тексту
3. Дивіться Остан Гулсбі, Чад Сиверсон, Ребекку Голдгоф та Джо Татарка (2025), “Цікавий зростання продуктивності в ресторанах США”, NBER робоча стаття 33555 (Кембридж, Массачусетс: Національне бюро економічних досліджень, березень). Повернутися до тексту
4. Див. Лізу Д. Кук (2024), “Штучний інтелект, великі дані та шлях, що випереджає продуктивність”, промова, що проводиться у “Зрив з підтримкою технологій: наслідки AI, великих даних та віддаленої роботи”, конференція, організована банками Федерального резерву Атланти, Бостона та Річмонда, проводиться в Атланті, Джорджія, 1 жовтень.